连续14个月保持不变 5月份MLF操作符合市场预期

2021-05-18 08:52:19来源：金融时报

5月17日，央行开展1年期中期借贷便利(MLF)操作1000亿元，中标利率为2.95%，与4月份持平，连续14个月保持不变。本月MLF到期规模1000亿元，由此5月份MLF操作为等量续做，符合市场预期。

从量上看，5月份MLF等量续做，东方金诚首席宏观分析师王青表示，这主要源于新增地方政府专项债发行仍未大规模放量，当前市场中期利率在政策利率附近小幅波动。

此前，市场有预期，伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸，5月份市场流动性将面临较大压力。不过，截至5月14日，新增专项债发行规模仍未出现大规模放量迹象。近期，以1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)为代表的中期市场利率稳中有降。4月份1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)均值为2.98%，较上月下降9个基点;截至5月15日，该指标月内均值进一步降为2.89%。

王青表示，这意味着到目前为止，新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显的“抽水”效应。由此，在今年宏观政策强调“相机调控”的背景下，5月份央行等量续做MLF，符合当前市场中长期流动性合理充裕、“不松不紧”的状况。

光大银行金融市场部分析师周茂华表示，央行等量续做MLF，同时近一段时间连续开展小额逆回购，继续释放稳字当头、灵活适度的信号。这主要是因为近期市场流动性保持合理充裕，资金面平稳，市场预期保持稳定，短期继续以观望为主;预计央行将继续利用多种政策工具，灵活对冲短期因素对资金面的干扰。

从价上看，5月份MLF操作利率持平，连续14个月保持不变。王青表示，这表明货币政策继续保持稳字当头的基调。近一段时间，央行每日开展7天期逆回购，操作利率始终保持在2.20%的水平。这意味着短期政策利率持续处于稳定状态，已预示5月份MLF利率(中期政策利率)不会发生变化。

近期，以原油、铜和铁矿石为代表的一众大宗商品价格出现上涨，主要经济体通胀指标也表现出上行态势，引发市场对于全球通胀卷土重来的担忧，通胀风险对货币政策的潜在影响引发全球关注。4月份，国内生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%，国内对输入性通胀风险的担忧也在升温。5月12日召开的国务院常务会议要求，“要跟踪分析国内外形势和市场变化，做好市场调节，应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响。加强货币政策与其他政策配合，保持经济平稳运行”。

央行近期发布的《2021年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)以专栏形式对此进行了分析。《报告》认为，近期国际大宗商品价格上涨是阶段性供求“错位”的表现，加上去年同期低基数以及PPI数据本身具有高波动性的特点，共同导致近期工业品价格同比偏高。央行判断，这些因素“可能在今年二、三季度阶段性推高我国PPI涨幅，但输入性通胀的风险总体可控”。另外，近年来，我国PPI向CPI(居民消费价格指数)的传导关系明显减弱，国际大宗商品价格起伏波动对我国CPI走势的影响也相应较低，加之今年猪肉价格总体趋于下行，国内民生商品供应充足，“初步预计今年CPI涨幅较为温和”。《报告》同时也表示，“需对大宗商品涨价给我国不同行业、不同企业带来的差异化影响保持密切关注，综合施策保供稳价，及时有效管理预期，防范市场价格波动失序。”

“由此可以看出，当前物价升温特别是PPI冲高已引发高度关注，后续可能在工业品供需两端出台措施，恢复市场平衡。”王青认为，在货币政策方面，基于央行对工业品价格上涨具有“阶段性”特征以及今年CPI涨幅将较为温和的判断，货币政策大概率继续保持稳字当头。这也是5月份MLF利率保持不变的重要原因，体现了着眼于把握经济修复与防范风险等目标之间综合平衡。考虑到未来一段时间PPI仍有上升势头，接下来货币政策会加强与产业政策、财政政策等其他政策配合，在稳字当头的基调下释放稳物价信号，稳定市场预期。

对于国内PPI的走高，周茂华认为，政策的关注点可能在商品价格走高对部分制造业企业压力方面，一方面，需要保持稳健的货币政策，防范国内商品市场投机炒作;另一方面，需要多部门配合增加商品供应，同时适度降低部分制造业企业财务负担等。

1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整。基于此，周茂华认为本月20日公布的1年期LPR报价大概率按兵不动。另外，王青认为，近期以DR007为代表的货币市场利率稳中略降，但存款利率或存在一定上行压力。综合考虑银行资金成本边际变化情况，报价行恐缺乏调整5月份LPR报价加点的动力，预计1年期LPR报价将大概率保持不变。(李国辉)

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