快播：盛弘股份(300693)：电能质量业务量利齐升后续看AIDC贡献增量+储能修复

2025-09-14 19:40:27来源：和讯

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事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营收13.62 亿，同比-4.8%，归母净利润1.58 亿，同比-12.9%，毛利率39.0%，同比-0.6pct；25Q2 实现营收7.58 亿，同比-8.9%，环比+25.4%，归母净利润0.85 亿，同比-26.0%，环比+16.8%，毛利率38.5%，同比+0.0pct，环比-1.1pct。　　工业配套电源业务：2025H1 收入增长、盈利能力提升，后续有望受益AIDC 高景气。　　2025 年上半年该业务实现收入2.8 亿元，同比+11%，毛利率59%，同比+3.9pct。规模及盈利能力提升主要系：1）传统电能质量业务在数据中心的应用实现增长；2）海外业务占比增加以及高毛利产品销量增长。展望后续，一方面，公司系数据中心行业低压电能质量领域第一梯队厂商（APF+SVG 产品），在智算中心快速发展背景下有望实现收入高增；另一方面，公司积极研发布局其他AIDC 电源产品，包括HVDC/SST等产品，有望进一步受益AIDC 高景气。　　储能业务：2025 上半年有所承压，间接/直接出口占比提升将贡献增量。2025 年上半年该业务实现收入2.8 亿元，同比-39%，毛利率28%，同比-2.2pct。上半年储能业务承压主要系国内储能业务收缩以及国内储能盈利不佳。展望后续，一方面公司加快海外市场拓展，跟随集成商间接出口以及直接出口（工商储/大储）打开海外市场，海外业务占比有望提升改善交付结构；另一方面，公司加快国内储能新品迭代，提升产品竞争力，并有望改善盈利。　　充电桩业务：2025 年上半年收入增速放缓，后续有望稳健回升。2025 年上半年该业务实现收入6.3 亿元，同比+14%，毛利率35%，同比-3.2pct。上半年增速略放缓，主要由于收入确认节奏和项目进展不符合预期所致。后续，1）在新能源重卡领域，公司持续深化与重卡整车厂商等客户的合作，进一步扩大重卡充电桩市场份额；2）在充电桩下沉市场，公司加快推进县域、农村等下沉市场布局，挖掘下沉市场增量空间；3）在海外订单方面，目前已有部分海外订单进入关键节点，下半年将全力确保订单顺利交付，推动海外营收贡献提升。　　盈利预测与投资评级：展望后续，公司低压电能质量产品位处行业龙头，在AIDC 高景气下预计实现高增；此外，AIDC 相关业务逐步实现更多品类覆盖，进一步贡献增量。此外，公司储能+充电桩业务有望保持较快增速。考虑公司储能业务承压，我们下修公司业绩，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为5.0/6.5/8.1 亿元（前预测值分别为5.6/7.1/8.7 亿元），同比+17%/+30%/+24%，当前股价对应PE 分别为24/18/15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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